财联社3月16日讯今日，银行间现券市场午后抛压持续加重，关键期限10年期国债活跃券收益率加速上行。截至尾盘，10年期国债活跃券250016收益率上行1.8BP报1.8360%，30年期国债活跃券2500006收益率上行1.6bp至2.3085%，续创本轮反弹以来新高，长短端收益率分化格局进一步延续。
财联社注意到，债市陡峭化的趋势在近期愈发明显。从上周数据来看，短端利率持续走低，1年期国债收益率全周累计下行0.9BP至1.28%，1年期同业存单利率下行1.8BP至1.53%；长端利率则出现大幅调整，10年期国债收益率全周上行3.3BP至1.81%，超长端30年期国债收益率更是单周大幅上行8.5BP至2.37%。
“短端和长端利率的差异化表现体现的是市场参与主体在各自不同机构行为下的交易结果”，国盛固收首席杨业伟表示，短端行情主要由配置盘驱动，受流动性宽松支撑和同业存款利率下降影响较大，而长端交易的是经济基本面以及输入型通胀预期，近期情绪有所高涨，或也与银行等配置性机构季末未充分参与有关。
财联社从业内人士处获悉，近期短端利率债的主要增配方来自大型银行和基金，从上周数据来看，大行净购入1年期短债293亿元。“近期大行同业融出力度较大，单日已恢复到5万亿以上规模，推动DR001持续维持在1.3%附近的低位”，基金公司主要增配1-3年期短债，净买入规模也高达138亿元。
“在近日同业存款利率下行消息面刺激下，基金和券商等非银机构的动静最大，其中基金公司推动理财、货币基金持续增配短债品种，不少货基的含债量还在上升，以2024年12月同业存款自律机制落地后短债利率行情来看，短端利率下行幅度甚至可降至资金利率之下”，有机构人士表示。
值得注意的是，近期长债的最大卖出方，变更为券商机构。
业内数据显示，证券公司对于各期限长债几乎“无差别”卖出，合计净卖出利率债高达1101亿元，其中7-10年关键期限的国债和政金债分别卖出250亿元和108亿元，为各大机构之首。“25特6借贷集中度从前一周的41.7%陡升至48.02%，这其中券商在主导卖出，不过油价的暴涨更偏事件冲击，因此抛压并未持续”，天风固收团队表示。
此外，券商等非银机构融出量的变化也值得关注。在华福固收首席李一爽看来，参考2024年自律规范出台后，非银机构在资金利率整体偏低的环境下都大幅增加了融出的规模，但近期融出规模创一年来新低，非银机构现金类资产再配置的过程值得关注。
与短端的强势相反，长端利率的快速上行，被市场主流观点认为核心源于输入性通胀预期升温与机构行为的共振放大。
据华创资管团队表示，3月以来美伊冲突持续加剧，推动布伦特原油价格突破100美元/桶关口，成为打破此前长短端同步下行格局的核心变量。市场对国内PPI同比转正、年中快速上行的预期显著升温，对长端债市形成强烈的情绪冲击。
此外在机构交易层面，季末节点银行等配置型机构面临指标考核压力，长债配置需求阶段性放缓，而基金等交易型机构的集中减持形成了“情绪冲击-机构减持-利率上行”的负向循环，推动长端利率快速冲高。
不过多位业内人士指出，对于基本面而言需要更多的数据来验证经济向暖的持续性，而长短端利率走势的分歧最终仍会收敛，核心决定因素或是货币政策对物价上涨的反应。
“长端利率的调整大概率将在季末后向短端收敛”，杨业伟认为，随着季末过后银行配置力量回归，叠加油价大概率回落缓解通胀担忧，长端利率有望迎来修复行情。
东方金诚研究发展部分析师瞿瑞也表示，尽管同业存款利率下调预期将继续利好短债，但本周适逢税期，叠加买断式逆回购缩量影响，预计资金面进一步宽松空间有限，同时考虑到短端套息空间已不足，将限制短债收益率下行空间。
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